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近期，港股投资者最关注的仍是行情的持续性。去年11月以来，港股的反弹力度超出市场预期。那么，恒生指数反弹50%后，市场将如何演绎？继续上涨需要哪些条件？如果短期出现回调，还能上车吗？

对比历史大行情，仍有“时间”和“空间”

回顾2000年以来，港股经历过六次大底，分别发生在2003年4月、2009年3月、2011年10月、2016年2月和2020年3月，以及刚刚过去的2022年10月。从前五次历史大底后恒生指数的表现来看，平均涨幅为118%，平均上涨时长为30个月；而在历史大底前，平均跌幅为-44%，平均下跌时长为19个月。因此，港股具有显著“否极泰来”的特征。从去年11月以来的反弹，仅仅过去3个月，虽然反弹幅度超出市场预期，但天亮了不会立刻进入黑夜，无论从“时间”或“空间”来看，港股仍具有吸引力。

短期快涨后，等等价值的“脚步”

然而，港股历史大牛市行情的高度，并非一蹴而就，在牛市初期反弹到一定阶段后，均会出现不同程度的回调或震荡盘整。例如，与本轮短期快涨最为相似的是2009年3月开启的牛市行情，恒生指数在反弹初期三个月上涨60%，随后经历了连续一个月8%的回调，并再度重回上涨趋势。短期快涨后，市场或进入博弈阶段，走势或更加复杂。继续上涨并非坦途，稍稍歇口气，让价值跟上价格的步伐，也提供了较好的配置窗口期。

中期行情或继续向好，等待盈利拐点出现

本轮港股上涨行情始于国内外政策转向带来的信心修复，疫情防控政策优化和海外流动性收紧压力边际好转，港股估值上行。港股上涨行情的持续性需要满足两个条件，即估值修复和业绩支撑。中期来看，港股有望迎来盈利和估值的戴维斯双击。

具体来看，其一，海外通胀压力减弱，美联储加息即将收尾。美债收益率下行周期初现曙光，港股流动性“逆风”不再，估值有望进一步修复，未来关注的重要催化剂是美联储将何时重启宽松。其二，伴随国家扩内需战略和宽信用政策的推进，国内经济复苏加快带动港股企业盈利迎来拐点。那么，进入二季度后，港股或仍有一波基本面驱动的行情。行业方面，可关注政策优化下的消费和地产、预期反转修复的互联网和医疗保健、高景气科技制造等。对港股投资感兴趣的投资者，不妨关注富国蓝筹精选(人民币份额：007455/美元份额：010583)。

关键词： 价值投资